大风热搜网提到稳定币，大家大概率会想到Tether吧？如今这家行业巨头，已经悄悄变身黄金市场的“大玩家”了。它手里握着约140吨黄金储备，价值差不多240亿美元，妥妥跻身全球顶级黄金持有者行列——前面也就只有各国央行、交易所交易基金（ETF）和大型商业银行能压过它。更值得关注的是，这家加密货币公司正学着央行的思路疯狂囤金，甚至计划进军黄金交易业务，要和摩根大通、汇丰这些传统金融巨头正面较量。据《金融时报》1月28日报道，从去年9月底到现在，金价从每盎司3858美元涨到了5200美元以上，Tether手里的黄金价值也跟着涨了超50亿美元，差不多350亿元人民币，这波囤金可以说赚翻了。
单看去年第四季度，Tether就又买了27吨黄金，专门用来支撑它的黄金支持型稳定币。光这27吨黄金，今年就已经增值至少7亿美元。为啥金价能一路飙升屡创新高？核心原因还是地缘政治不稳定，再加上美国总统特朗普的关税威胁、甚至想夺取格陵兰岛的言论，都让市场避险情绪升温，黄金自然成了香饽饽。Tether首席执行官保罗·阿多伊诺最近接受采访时透露，公司现在每周都会买1到2吨黄金，而且这个采购节奏“至少会持续未来几个月”。
你知道这140吨黄金是什么概念吗？据世界黄金协会的数据，差不多和卡塔尔央行的黄金持仓量相当。杰富瑞投行的分析师去年11月就指出，Tether是除了央行之外最大的黄金持有者，持仓量堪比韩国、匈牙利、希腊这些小央行。要知道英国全国也就持有310吨黄金，Tether的囤金力度有多惊人可想而知。而且去年一整年，Tether为了储备和黄金稳定币，总共买了超70吨黄金，这个数量超过了几乎所有单一央行的申报购买量，只有波兰以102吨的增持量比它多。杰富瑞在研究报告里也提到，Tether作为黄金市场的“新重要买家”，可能会持续推动黄金需求增长，去年金价飙升65%，它的大量采购或许也起到了推动作用。
疯狂囤金的底气：靠USDT赚得盆满钵满
Tether敢这么大规模囤金，核心底气来自它的美元稳定币USDT带来的巨额利润。作为行业头部稳定币，USDT的流通量已经达到1870亿美元。可能有人不太清楚稳定币的作用，简单说就是一种数字现金，交易者最常用它在法定货币和加密货币之间转换。具体来说，用户用真实美元兑换USDT代币，Tether会把这些美元投资到美国国债、黄金等资产上，靠利息和交易差价赚几十亿美元。
USDT和美元是1:1挂钩的，Tether靠黄金、比特币、美国国债、担保贷款这些资产来保障USDT的稳定性。除了USDT，它还有一款独立的黄金支持型代币XAUT，对应的实物黄金都储存在瑞士的金库的里。据路透社援引Tether第三季度审计报告显示，截至去年9月底，支撑USDT的储备资产中，黄金价值129亿美元，按当时的市场价格算约合104吨；到去年12月底，支撑XAUT代币的黄金有16.2吨。
更有意思的是，Tether的黄金储存地点相当“硬核”。阿多伊诺说，实物黄金都存在瑞士一个以前的核掩体里，门口有多层厚重钢门守护。“这地方简直像詹姆斯·邦德电影里的场景，太疯狂了。”他这么形容道。这个高安全性金库是瑞士冷战时期遗留的37万个核掩体之一，现在大多已经不用了，但Tether的这个金库却异常忙碌，每周都有超过1吨的黄金被运进去。阿多伊诺强调，持有实物黄金对他们来说至关重要。至于未来会不会减少购金，他表示“可能会，但目前还不确定，会按季度评估黄金需求”。
不止于囤：还要和摩根大通抢黄金交易生意
对Tether来说，买黄金只是第一步，它的野心是直接进军黄金交易市场——这意味着要和摩根大通、汇丰这些主导全球黄金市场的大型银行正面竞争。为了实现这个目标，Tether从汇丰挖来了两名高级黄金交易员，专门帮它打理黄金市场的相关业务。去年这两位汇丰的资深交易员离职时，业内都在猜他们要去哪，几乎没人想到最终目的地是Tether。
阿多伊诺直言，公司需要“世界上最好的黄金交易平台”，这样才能长期持续购金，同时抓住市场可能存在的低效套利机会。他补充说，公司还在分析市场，潜在的交易策略会围绕“长期持有大量实物黄金”来设计。比如当期货黄金价格和实物黄金价格出现大幅偏离时，他们可能会捕捉这种套利机会。不过每月买10亿美元的实物黄金，对后勤来说是个不小的挑战。阿多伊诺透露，Tether既直接从瑞士的炼金厂买黄金，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能要好几个月才能到货。所以公司也在想办法提高购金流程的效率，毕竟“每周1到2吨的采购量，真的非常可观”。
类央行的战略：把黄金当成“终极安全资产”
在对待黄金的态度上，Tether其实和央行很像。和央行一样，它看重黄金的高流动性，以及黄金作为储备资产“不是任何人的债务”这一核心优势。阿多伊诺之前接受采访时就说过，黄金“在逻辑上比任何国家的货币都更安全”。他本周进一步表示，Tether在新兴市场的USDT用户，“恰好就是那些喜欢黄金的人，他们一直靠黄金来规避本国货币长期贬值的风险”。
“我们相信世界正走向动荡，存在很多不确定性。”阿多伊诺的这个判断，也解释了Tether囤金的深层逻辑。就在周三，黄金价格上涨超过1.5%，连续第八个交易日上涨并创下新高，背后的导火索就是特朗普表态对美元近期下跌感到满意，导致美元跌至2022年以来的最低水平。除了直接买黄金，Tether还通过收购黄金特许权公司的股份来布局黄金产业链——这些特许权公司专门从黄金矿商那里购买收入流。
据报道，Tether已经持有了几乎所有加拿大中型上市特许权公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd等。牵头做这件事的是胡安·萨尔托里，他曾是乌拉圭参议员，还是商人、英超桑德兰足球俱乐部的共同所有者。除了实物黄金和产业链布局，Tether的黄金代币XAUT也占据了全球60%的黄金支持型稳定币市场份额，还推出了小面额版本Scudo。阿多伊诺预测，XAUT的市场流通量“很有可能”在今年年底达到50亿到100亿美元。如果真能实现这个目标，光为了支撑XAUT，Tether每周可能就要买超过1吨黄金，这还不包括公司自身储备的购金量。
阿多伊诺还认为，虽然目前XAUT这类黄金代币，和规模超5000亿美元的黄金ETF市场相比，还是小巫见大巫，但它们的时代很快就会到来。“我的判断是，有些国家正在大量购买黄金，我们相信这些国家很快会推出黄金代币化版本，作为美元的竞争货币。”值得一提的是，本周二Tether还推出了专门针对美国市场的稳定币USAT，这款代币符合美国《Genius Act稳定币法案》的要求。为了拓展美国市场，Tether去年还聘请了特朗普加密货币咨询委员会前负责人博·海恩斯，加强和华盛顿的联系。
囤金背后的风险与争议：评级下调、资产波动隐患
不过Tether的大规模囤金，也伴随着不少争议和风险。多年来，这家公司的储备资产一直备受市场审查。去年，标普全球评级就因为Tether的高风险资产敞口上升，把它的储备评级调到了最低档，认为高风险资产比例增加，会让代币储备“面临更大的市场波动风险”。《金融时报》报道显示，去年11月标普分析师还把USDT的稳定性评级下调至“弱”，理由是过去一年USDT储备中，比特币、黄金、担保贷款、公司债券这些高风险资产的敞口增加，而且相关信息披露不充分。
面对这个评级，阿多伊诺的回应相当强硬：“我们自豪地承受你们的质疑。”他还补充说，公司“没有有毒储备资产”。但不可否认的是，大量购买黄金本身就存在风险。毕竟偏离了以持有美元为主的储备模式，一旦黄金价格下跌出现亏损，就可能影响Tether保障USDT与美元1:1挂钩的能力。据路透社报道，截至去年9月底，支撑USDT的储备资产中，黄金仅占7%，大部分还是美国国债。
好在从目前来看，Tether的黄金押注算是大获成功。它的购金时机刚好赶上了上世纪70年代以来黄金市场最大的一波涨势——毕竟现在投资者和各国政府都对持有美元感到担忧。世界黄金协会首席策略师约翰·里德表示，Tether的购金行为确实会对金价产生影响，但只是推动金价飙升的众多因素之一。“它们是上涨的一部分，但绝对不是全部。”不过他也指出了一个有趣的点：“作为加密货币领域的主要参与者，Tether把黄金当成了对冲美元贬值的工具，这很值得关注。”
