大风热搜网近期，国内医美行业头部企业爱美客，发布了2025年全年业绩报告，这份成绩单格外引人关注：公司全年营收24.53亿元，同比大跌18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下滑34.05%。这也是爱美客深耕医美市场近十年来，业绩首次出现大幅倒退，打破了常年增长的态势。
作为国内医美创新领域的标杆企业，爱美客手握逸美、嗨体、濡白天使等多款家喻户晓的爆款产品，在医美注射赛道占据重要地位。可财报里还有一组数据更值得警惕：近三个会计年度，爱美客扣除非经常性损益后的净利润持续为负，最新一年的审计报告也点明，公司持续经营存在不确定性，这也坐实了爱美客眼下的经营困境。这份压力也直接传导到资本市场，近一年时间里，爱美客市值蒸发超124亿元，跌幅超过24%，截至3月20日收盘，总市值定格在390亿元。
业绩急刹车，营收跌破30亿关口
爱美客的业绩增长，在2025年彻底踩下急刹车。回看过往数据，2016年到2024年，爱美客实现了跨越式增长：营收从1.41亿元一路攀升至30.26亿元，其中有3年增速突破50%，2021年更是翻倍增长、增速超104%，2024年成功站稳30亿营收大关；归母净利润也从5338万元暴涨至19.58亿元，9年时间狂增36倍，逼近20亿规模。
其实业绩承压的信号早有显现，2024年爱美客营收和净利润增速就已经回落至个位数，增长动力明显不足。到了2025年，业绩直接迎来双位数下滑，营收跌破30亿红线，净利润也大幅缩水。细分到产品来看，核心的溶液类、凝胶类注射产品营收分别为12.65亿元、8.90亿元，同比分别下滑27.48%、26.82%，成为业绩下滑的主要拖累。
爱美客坦言，业绩下滑主要是受整体市场环境变化、行业竞争白热化等因素影响。好在冻干粉类注射产品成为新亮点，全年营收2.08亿元，撑起了一小部分增长势头。另外，旗下负责医疗器械和化妆品业务的子公司，全年营收2.31亿元，但净利润亏损2381.16万元，曾经寄予厚望的化妆品业务，如今反倒成了亏损包袱。面对困局，爱美客也在积极自救：对内优化公司战略和组织架构，提升内部运营效率；对外加快投资并购步伐，寻找新的增长突破口，为长期发展攒底气。
海外并购遇纠纷，经销官司仍在审理
2025年爱美客做了一笔引发行业热议的海外并购，通过控股子公司爱美客国际，斥资1.90亿美元收购了韩国REGEN公司85%的股权。这家韩企在当地拥有两大生产研发基地，主打AestheFill、PowerFill两款医美产品，原本是爱美客全球化布局的重要一步。
可并购后麻烦随之而来，REGEN公司旗下AestheFill产品，在中国大陆的独家经销商达透医疗，被指违反独家经销协议。2025年7月18日，REGEN公司正式向达透医疗发送解约函，撤销其大陆地区独家经销权。双方就此闹上仲裁庭，分别向深圳国际仲裁院提交仲裁申请和反请求，目前这起经销纠纷还在审理阶段，结果尚未出炉。
不过这笔并购也带来了不少利好，爱美客借此拿到了REGEN公司的全球渠道资源，旗下两款核心产品已经分别拿下37个、24个国家和地区的上市批准。爱美客也在同步拓展全球经销商网络，全力提升这两款产品的海外影响力。
行业告别野蛮生长，高质量发展新周期到来
2025年不光是爱美客，全球经济和医美行业都在经历深度调整，医美行业彻底告别过去盲目扩张的高速增长期，转向以价值创新、合规运营为核心的高质量发展新阶段。据《中国医美行业2025年度洞悉报告》预测，到2028年国内医美行业年复合增长率约为10%，增速相比以往明显放缓。
从消费端来看，轻医美依旧是热门赛道，注射类项目、肉毒素、玻尿酸以及抗衰光电项目，消费需求持续走高。但行业增速放缓的同时，竞争也越来越激烈：上游医美产品获批数量激增，新玩家不断入局；下游监管持续收紧，合规经营成为硬性要求，整个行业进入深度转型期。
爱美客的业绩下滑并不是个例，2025年华熙生物营收同比下滑21.49%，昊海生科营收、净利润分别下滑8.33%、40.30%，锦波生物净利润也下滑11%，整个医美上游行业都面临承压。面对行业变局，爱美客也在多线布局：拓展现有产品适用范围、加大自主研发力度、推进海外并购整合，完善产品生态，打造属于自己的差异化优势。
过去十年，医美行业靠着需求爆发、资本加持迎来黄金发展期，头部企业靠先发优势快速抢占市场。但如今红利消退，企业真正的考验才开始，能否穿越周期、稳健发展才是关键。2025年的业绩拐点，既是对过去粗放增长模式的终结，也是行业新竞争规则的起点。
新周期下，靠渠道扩张、简单复制产品的老路已经走不通，技术壁垒、生态协同、全球化布局才是核心竞争力。爱美客虽然手握多款明星产品，又通过并购打开海外市场，但并购后的协同效果、新品商业化能力、经销纠纷等风险，依旧需要时间验证。医美行业的黄金时代或许落幕，但更注重实力的白银时代竞争才刚刚开始，谁能快速完成转型重构，谁才能在未来十年抢占先机。
